从真功夫案例看企业资本运作与股权规范的必要性

资本运作

 资本运作又称资本经营、消费投资、连锁销售、亮点经济、离岸经济等，是中国大陆企业界创造的概念。它指利用市场法则，通过资本本身的技巧性运作或资本的科学运动，实现价值增值、效益增长的一种经营方式。简言之就是利用资本市场，以小变大、以无生有的诀窍和手段，通过买卖企业和资产而赚钱的经营活动。

案例：

    十几年前，有一个17岁的小伙子来到北京，经过几年打拼，经营起了一家经营家电的商店，后来又变成若干家连锁店，同时也做过一点房地产。尽管他干的很成功，但也默默无名。最近由于进行了资本运作，突然身价百亿，成了中国首富。到底是怎么回事？其实，很简单。

   做法：他首先把房地产作价与一家香港上市的公司（香港把低于1港元钱一股的股票叫仙股）进行资产股权置换，从而很容易就取得上市公司的控股权。然后迅速扩张他的连锁店，由几家变成几十家，无形资产迅速膨胀。经过评估，再次作价进行资产股权置换，上市公司随即变成市值超过百亿的几十家

家电连锁店的控股公司。小伙子也从拥有看不见的、迅速膨胀的、一时无法变现的、说不清楚的无形资产，一夜之间变成了拥有价值上百亿的可以随时变现的上市公司股票。

　评论：经营家电零售业，据说利润很低。很多商店经营困难。而为什么，这个小伙子能成功。关键是，一、他看到了连锁店的好处，即一家成功的模式可以迅速复制，而实际投入的资本不需要增加太多，但无形资产却能以几何级数增长；二、他通过学习，成功地掌握了资本运作的技巧，无须花费太多的资金就实现了市值上百亿上市公司的控制。

资本运作：

   1、饿了么4年融资10.89亿美金，成为中国最大的外卖平台，张旭豪喊资本界大佬一起“送外卖”；

    2、让“京东”在至今没有正向盈利的前提下，走了17年依然成功上市，刘强东分享“京东现在不差钱，用户体验是关键”；

    3、阿里巴巴商业帝国囊括，蚂蚁金服、支付宝、淘宝&天猫、滴滴打车、阿里云、雅虎中国、UC浏览器、高德地图等等！

这一系列的企业如何在资本市场运作，提升企业的估值！

  股权规范：
    中式快餐市场的广阔发展前景以及真功夫出色的商业模式和发展业绩，吸引了众多股权投资基金的青睐。2007年10月，今日资本和联动投资两家PE投资真功夫，企业和资本方的目标是，2010年真功夫实现上市。但是，之后股东之间的矛盾纠纷，却为真功夫的发展打上了问号，上市之路也越发遥不可及。

     真功夫事件发生后，很多人认为这是因为家族企业所导致的，特别是蔡达标和潘敏峰的离婚是关键。但我个人认为，真功夫的问题不在于家族企业，而在于股权结构，家族矛盾只是进一步加剧了股权结构不理想所导致的矛盾。正如某家媒体所报道的：“蔡潘婚变并不是蔡达标与潘宇海翻脸的本质原因，2007年真功夫年会时，蔡、二潘和潘宇海之妻、真功夫的现职监事窦效嫘四人还在一起其乐融融，有说有笑。”全世界最差的股权结构就是两个股东各占50%，如果两个股东意见一致还好，不一致就很麻烦。而真功夫正是这种情况，蔡达标离婚后，前姐夫蔡达标和前小舅子潘宇海各占50%。真功夫的投资者之一今日资本的总裁徐新，早在2005年就向蔡达标表达了对真功夫蔡潘两人各占50%

    股权的忧虑，徐新以自己多年的经验告诫蔡达标，这是一枚定时炸弹。即使引入PE以后，蔡达标和潘宇海的股权比例仍然是47%对47%。

    企业的每个股东对企业的贡献肯定是不同的，而股权比例对等，即意味着股东贡献与股权比例不匹配，这种不匹配到了一定程度，就会造成股东矛盾。另外，这种股权结构没有核心股东，也容易造成股东矛盾。因此说，这种股权结构，出问题是早晚的事，不出问题才是不正常的。真功夫最后股东之间不信任合作，并最后导致激烈冲突，应该是意料之中的事。

   其实从投资之初，两家PE就一直为改变这种股权结构而努力，并且在2010年似乎看到了曙光。PE和两大股东蔡达标、潘宇海达成协议，由PE逐渐受让潘宇海的股份，从而降低潘宇海股权比例，使得真功夫的主要贡献者蔡达标成为核心股东。

     但股权变更尚未完成，蔡达标却已被抓。    

做一个追求利润的企业，不如做一个值钱的企业！

溢价思维比利润思维在企业发展的任何阶段都重要，包括创业阶段。利润思维是研究企业如何利润最大化，积累利润资金，滚雪球式发展。溢价思维是研究企业如何更值钱，做大估值，融资并购式发展。

▲更多了解，敬请参与聚成资本与股权相关课程体系：

2017年12月：

19日，徐国辉老师，《引爆企业资本之路-资本布局与股权规范》

30日，秦国老师，   《资本运作、价值投资与股权规范》总裁研讨会 

资本与股权规范系列高端课程：溢价、股权、财务、战略、等专题高品质师资，聚成实战大学 为您提供助力！

聚成股份长春分公司

总  经  理：傅华勇

地　　址：长春市朝阳区西安大路典石广场1号楼13层1308室

集团官网：http://www.jucheng.com/

全国客服专线：400-700-7000

扫描二维码关注更多企业成长资讯

↓↓↓